11月挖機銷量超預期，全年銷量有望超過14萬臺
根據中國工程機械協會最新數據顯示，2017年11月挖掘機銷量達到13822臺，同比增長107.4%，其中，國內市場銷量（不含港澳臺）12,885臺，同比漲幅117.2%，出口銷量922臺，同比漲幅27.3%。2017年1-11月納入統計的25家主機制造企業挖機累計銷量126,298臺，同比增長99.2%，11月挖機銷量翻番，遠超我們1.2萬臺的預期，12月份增幅估計也會在90%以上，我們將今年全年行業需求預測上調至14萬臺（含出口）。

基建投資增長疊加更新需求，大中挖持續供不應求
國內銷量結構方面：2017年11月，大挖銷量為1,962臺，同比增長132.2%；中挖銷量為3,273臺，同比增長154.7%；小挖銷量為650臺，同比增長101.2%。大中小挖1-11月累計銷量分別為17,109臺、28,817臺和71,911臺，同比增速分別為154.0%、138.0%和89.7%；大中小挖在國內累計總銷量分別占比14.52%、24.45%、61.03%。

今年以來，在基建增長拉動，產品更新換代需求及出口增長等因素疊加下，以挖掘為代表的工程機械銷量始終保持高速增長。一方面，基建投資自16年下半年高漲以來，已成為本輪帶動需求增長的核心，在十三五投資規劃、PPP、及一帶一路的推進下繼續保持回暖，同時采礦業受益煤炭鐵礦等價格上升，行業凈利潤已大幅好轉，并持續帶動大挖等設備的需求回暖。

目前，部分主機廠已出現供應不足，反映出大中挖實際需求強烈；另一方面，環保趨嚴將成為促進設備更新的重要因素，從目前的環保政策動向來看，京津冀地區將率先加快淘汰高排放設備，其他地區有望跟進，從而大幅提升挖機更新需求，全年有望維持高增長。

工程機械市場向龍頭集中，把握行業龍頭強者恒強機遇
根據中國工程機械機會數據，國內挖機行業的CR10占比由2012年的71.81%增長至2016年的89.38%，行業向龍頭集中，我們認為在市場產能去化的過程中龍頭企業能夠穿越周期，強者恒強。我們堅定推薦以三一重工、恒立液壓為首的行業龍頭，理由為以下兩點：
三一重工：1）三一重工在國內挖掘機市場占有率從9%已提升至目前20%以上，繼續穩坐國內挖掘機市場的“頭把交椅”，公司未來憑借強勁的成長能力和海外市場拓展能力，有望成為下一個卡特彼勒；2）公司今年利潤主要由挖機貢獻，預計明年泵車業績彈性非常大。考慮到公司作為行業龍頭優勢更加明顯，明年業績挖機+泵車雙輪驅動，以及一帶一路有望推動出口快速成長，軍工業務推動業務多元化，從而有望進一步推升公司估值。

恒立液壓：1）公司作為卡特彼勒、三一、柳工等一線挖機廠油缸供應商壓，油缸業務增速與挖掘機銷量增速的一致性較高。憑借不斷提升技術與管理水平、擴大產能，公司在該領域保持增速。2）今年以來川崎出現“斷貨”，因此公司泵閥得到更多國產挖機廠采購訂單、尤其是已經取得技術突破的小型挖機泵閥，隨著中、大型泵閥技術取得突破，未來市占率將不斷提升。

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